敷尔佳2023年报解读:差异化打法稳住消费赛道,研发和产能积蓄长期爆发力

2024-04-28 14:49   来源: 互联网    阅读次数:3617

$敷尔佳(SZ301371)$ 年报和一季报终于出来了,整个业绩看起来是符合预期的水平,中金也发了跑赢行业的评级。其实按个人之前的推测,这财报有些内容是超预期的,只不过重点在数字上不一定看得出来。

1.2023年营收19.34亿元,同比增长9.29%,其中化妆品10.83亿,医疗器械8.5亿。归母净利润7.49亿,现金流还OK,资产里面也是现金类多。两个消息:第一,基本盘没什么问题,就算市场真的要打硬仗也有底气,也不怕爆雷,稳定对投资最重要。第二,两个业务表现都挺好,说明打法稳定了,后续就是怎么换增长。

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2.看看产品,过亿的大单品有五个,白膜、黑膜就是压舱石,加起来8个亿往上,好得没说头,剩下三个清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜,需求都挺垂的,功效护肤比较合小姐姐们的心态,化妆品现在年增差不多两个亿,看下一步怎么运作,有没有机会搞得更爆一点。

3.券商分析的复购率不错,说明产品认可度还是一流的,在品类上扩展一下,边际效应应该很强。段永平说的,差异化不是产品外观或者其他方向的与众不同,而是刚好能做到很多用户有需求但市场优质供给不足。

4.业务平衡还可以,一个是毛利率,化妆品竞争一年大过一年,但是俩板块的毛利率都在80%以上,能保持住的话搞盈利和让利都有个底。再一个渠道上,公司重点做的线上涨了7个百分点,符合预期。

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5.线上靠营销费用拉的,增三成,现在这个渠道和流量成本挺正常,所以净利润其实有点下滑,但是幅度不大,而且隔壁贝泰妮是直接降了快三成,可以看出有点卷的意思。整体算中性吧,营销就是阵地,你不占对手就占了,反正也拉动了营收,行业常态。而且看统计局数据大盘其实去年有压力,逆向布局营销加上本身的品牌特色,应该比大顺风的时候卷效果更好。

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6.成本里面说到了研发,去年研发直接翻倍还有多,但是我觉得这点上最重要的就不是数字。去年敷尔佳在上海搞了营销和研发公司,也算和“静安女子监狱”站到一片土地上了,招人、找团队、找学校合作都更方便,基本全面接轨一线,甚至后面如果搞国际化肯定离不开上海,早布局早点把成本核算了吧,长期看是好事,往后再做可能就错过机会了。

7.还有一点就是工厂,和去上海落户的逻辑差不多,产能在自己手里,后面边际成本就下去了,按现在化妆品的趋势,产能反正都会用起来,不亏。

8.有个网民的说法很好,现在国内化妆品公司其实是在跟国际大牌打仗,有些牌子的布局属于正面战场,场面热闹好看,而敷尔佳是在窑洞里抗战,积蓄力量,长远准备,输赢怎么判断,其实历史有答案的。

9.扯远了,分红10派10,回报符合预期,做业务比较重要。顺便发了一季报,敷尔佳的业绩一直都是明牌,按经验差不多能推出来后面的表现,中金估计营收差不多涨三个亿,我们现在自己算算也差不多。

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10.总结,毕竟是做药出身,标准和意识比同行业强,能花力气做渠道,做好抖音、小红书,其实算是开窍了。上市之后跌得比较多,机构炒过头,最近基本上股价也见底稳住了,没有错杀就没有价值回归,市盈率现在行业偏低,是一家机会比较明确的消费品公司。

责任编辑:小雯
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